隆基绿能(601012)：Q1业绩承压 蓄势打造差异化竞争优势

事件：

公司发布2023 年年报以及2024 年第一季度季报，2023 年公司实现营业收入1294.98 亿元，同比增长0.39%;实现归母净利润107.51 亿元，同比下降24.84%;实现扣非后归母净利润108.34 亿元，同比下降27.41%。2024Q1 公司实现营业收入176.74 亿元，同比下降37.59%;出现归母净亏损23.50 亿元，同比减少164.61%，扣非后归母净亏损24.19 亿元，同比减少167.37%。

点评：

硅片、组件双龙头地位稳固，全球化产能布局优势明显。2023 年，公司硅片出货125.42GW，连续九年保持单晶硅全球出货量第一，组件出货67.52GW，同比增长分别达到47.45%和44.4%。公司集中资源和合理布局，加速HPBC 和TOPcon 产能升级及量产，同时亚洲与美国的多个项目投产计划逐步推进，进一步强化在全球市场的出货能力。截止2023 年末，公司自由硅片产能达170GW，组件产能达120GW。其中马来西亚2.8GW 组件产能，越南3.35GW 电池项目按期投产，2024Q1 美国合资组件工厂正式投产。

2024Q1 业绩承压，长期优势稳固、动力强劲。受当前行业产能过剩、供需结构失衡影响，公司组件、硅片价格连同行业产业链价格下降;同时受到美国查扣大量产品影响，公司计提存货资产减值准备共26.49 亿元，致使2024Q1 出现较大亏损。长期来看，我们认为光伏产品价格下跌幅度有限，公司亦已积极减值降低风险，其稳固的技术优势和先进的研发实力有望保证自身的全球龙头地位。考虑到全球新增装机快速增长、主系列产品价格下跌幅度有限和公司即将在2024 年下半年推出的高于同规格TOPCon 组件5%功率的HPBC 二代产品以及其他创新技术，公司有望在未来光伏市场上持续展现优势和活力。

差异化产品领导市场，技术突破电池效率再创记录。公司自主研发的HPBC 技术在23 年年末实现量产提效和降本攻关，配合“场景化+功能化”产品矩阵，Hi-MOX6 产品已稳定实现月超2GW 的规模化出货;技术方面，新开发的“泰睿”硅片实现行业单晶硅片领域近十年首次性能突破，大幅提高电阻率均匀性并支撑全平台主流技术路线的电池端效率提升，将于2024 年二季度导入量产;同时背接触晶硅异质结太阳电池转化率27.09%和晶硅-钙钛矿叠层电池效率33.9%均刷新世界记录，稳固行业领先地位。

数字化转型升级制造能力，氢能业务引领行业。公司嘉兴基地已成为全球光伏业唯一“灯塔工厂”，多项行业首创数字化技术实现包括单位制造成本在内的多项技术优化，引领光伏行业智造和数字化的最高水平;2023 年子公司隆基氢能营业额突破亿元，成为皇冠体育网址|国内碱性电解槽中标规模最大的厂商，截止2023 年年末已建成2.5GW 产能，位居行业首位。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年营收分别是996.69、1155.29、1422.67 亿元，同比增长-23.0%、15.9%、23.1%;

归母净利润分别是41.52、73.36、110.72 亿元，同比增长-61.4%、76.7%和50.9%。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为34.26、19.39、12.85 倍，维持“买入”评级。

风险因素：光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化、澳门皇冠体育官网|国际贸易风险等。